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“수익률 끝판왕이라며 끌어모아놓고”...세계적 펀드, 당장은 돈 못 준다고?	2026-03-10 09:43
블루아울, 자산 14억달러 긴급 매각 블랙스톤은 임직원 자금으로 환매 방어 상장 BDC도 NAV 대비 할인폭 확대 금리 인하 구간 진입에 수익성 악화 우려 최근 글로벌 사모대출 시장에서 리테일 사모대출 펀드를 중심으로 환매 요청이 쇄도하며 대형 운용사들이 잇달아 시험대에 오르고 있다. 미들마켓 직접대출을 주로 편입하는 상품 특성상 유동성 확보가 쉽지 않은 구조적 약점이 금리 변동기와 맞물려 수면 위로 드러났다는 분석이다. 이번 사모대출 환매 이슈의 불씨를 당긴 곳은 블루아울캐피탈(Blue Owl Capital)의 비상장 BDC인 ‘OBDC II’이다. 블루아울 측은 ‘OBDC II’ 펀드의 기존 분기 환매 구조를 종료하고, 대신 45일 내 순자산가치(NAV)의 약 30%를 환급하는 자본환급 구조로 전환하겠다고 발표했다. 이를 위한 유동성 확보 차원에서 총 14억달러 규모의 대출 자산을 액면가 대비 99.7% 수준에 급히 매각한 것으로 확인됐다. 가장 큰 뇌관은 자산의 실제 가치를 둘러싼 ‘장부가(NAV) 신뢰성’ 논란이다. 사바캐피탈 등 크레딧 헤지펀드들이 OBDC II 지분에 대해 NAV 대비 약 35%나 할인된 가격으로 공개매수를 제안하면서 시장의 불안감에 기름을 부었다. 내부 평가 모델에 기반한 장부가가 아닌, 실제 거래 가능한 시장 가격을 확인하려는 움직임이 본격화된 것이다. 대형 운용사들의 환매 방어전도 치열해지고 있다. 블랙스톤의 리테일 사모대출 펀드(BCRED)에는 약 7.9%(약 37억달러)에 달하는 환매 요청이 몰렸다. 이에 블랙스톤 측은 자산 매각으로 인한 NAV 훼손을 막기 위해 회사 및 임직원 자금 4억 달러를 투입해 환매 물량을 직접 매입하는 고육지책을 썼다. 반면 블랙록의 HLEND 펀드는 9.3%의 환매 요청이 발생했음에도 펀드 규정에 따라 5%의 분기 환매 한도만 적용하며 사실상 빗장을 걸어 잠갔다. 이러한 사모대출 펀드의 불안은 유사한 전략 구조를 가진 상장 BDC 시장으로도 전이되고 있다. 상장 BDC의 경우 투자자 간 주식 매매로 거래가 이뤄져 펀드가 직접 현금을 마련할 필요는 없지만, 사모대출 투자 심리 위축이 주가 디스카운트 폭 확대로 이어지고 있다. 시장 전문가들은 사모대출 비즈니스 구조가 진정한 시험대에 올랐다고 입을 모은다. 시장이 금리 인하 구간에 접어들면서 대출 스프레드 확대를 통한 수익 증대가 어려워진 데다 소프트웨어 산업 등 일부 포트폴리오에서 성장 기대와 실제 현금창출력 사이의 괴리가 부각되고 있기 때문이다. 이영주 하나증권 연구원은 “미래 순투자소득(NII)이 배당을 안정적으로 커버하는지, 부실 자산 관리가 원활한지 점검해야 하는 구간”이라며 “향후 사모대출 영역 내에서도 운용사별 포트폴리오 전략에 따라 성과가 크게 엇갈릴 것”이라고 내다봤다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

“수익률 끝판왕이라며 끌어모아놓고”...세계적 펀드, 당장은 돈 못 준다고?

2026-03-10 09:43

블루아울, 자산 14억달러 긴급 매각
블랙스톤은 임직원 자금으로 환매 방어
상장 BDC도 NAV 대비 할인폭 확대
금리 인하 구간 진입에 수익성 악화 우려

최근 글로벌 사모대출 시장에서 리테일 사모대출 펀드를 중심으로 환매 요청이 쇄도하며 대형 운용사들이 잇달아 시험대에 오르고 있다.
미들마켓 직접대출을 주로 편입하는 상품 특성상 유동성 확보가 쉽지 않은 구조적 약점이 금리 변동기와 맞물려 수면 위로 드러났다는 분석이다.
이번 사모대출 환매 이슈의 불씨를 당긴 곳은 블루아울캐피탈(Blue Owl Capital)의 비상장 BDC인 ‘OBDC II’이다.
블루아울 측은 ‘OBDC II’ 펀드의 기존 분기 환매 구조를 종료하고, 대신 45일 내 순자산가치(NAV)의 약 30%를 환급하는 자본환급 구조로 전환하겠다고 발표했다. 이를 위한 유동성 확보 차원에서 총 14억달러 규모의 대출 자산을 액면가 대비 99.7% 수준에 급히 매각한 것으로 확인됐다.
가장 큰 뇌관은 자산의 실제 가치를 둘러싼 ‘장부가(NAV) 신뢰성’ 논란이다. 사바캐피탈 등 크레딧 헤지펀드들이 OBDC II 지분에 대해 NAV 대비 약 35%나 할인된 가격으로 공개매수를 제안하면서 시장의 불안감에 기름을 부었다. 내부 평가 모델에 기반한 장부가가 아닌, 실제 거래 가능한 시장 가격을 확인하려는 움직임이 본격화된 것이다.

대형 운용사들의 환매 방어전도 치열해지고 있다. 블랙스톤의 리테일 사모대출 펀드(BCRED)에는 약 7.9%(약 37억달러)에 달하는 환매 요청이 몰렸다.
이에 블랙스톤 측은 자산 매각으로 인한 NAV 훼손을 막기 위해 회사 및 임직원 자금 4억 달러를 투입해 환매 물량을 직접 매입하는 고육지책을 썼다.
반면 블랙록의 HLEND 펀드는 9.3%의 환매 요청이 발생했음에도 펀드 규정에 따라 5%의 분기 환매 한도만 적용하며 사실상 빗장을 걸어 잠갔다.
이러한 사모대출 펀드의 불안은 유사한 전략 구조를 가진 상장 BDC 시장으로도 전이되고 있다. 상장 BDC의 경우 투자자 간 주식 매매로 거래가 이뤄져 펀드가 직접 현금을 마련할 필요는 없지만, 사모대출 투자 심리 위축이 주가 디스카운트 폭 확대로 이어지고 있다.
시장 전문가들은 사모대출 비즈니스 구조가 진정한 시험대에 올랐다고 입을 모은다. 시장이 금리 인하 구간에 접어들면서 대출 스프레드 확대를 통한 수익 증대가 어려워진 데다 소프트웨어 산업 등 일부 포트폴리오에서 성장 기대와 실제 현금창출력 사이의 괴리가 부각되고 있기 때문이다.
이영주 하나증권 연구원은 “미래 순투자소득(NII)이 배당을 안정적으로 커버하는지, 부실 자산 관리가 원활한지 점검해야 하는 구간”이라며 “향후 사모대출 영역 내에서도 운용사별 포트폴리오 전략에 따라 성과가 크게 엇갈릴 것”이라고 내다봤다.

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