★ 글로벌 메모리 시장 전망 (JPM)

1. 시장 환경 및 수급 전망

• 수량 증가와 가격 상승이 동시에 진행되며 향후 2년간 메모리 Shortage현상이 지속될 전망

• 2026년~2028년 메모리 전체 시장 규모 전망치를 이전 대비 4~8% 상향 조정

• GPU에서 CPU로 메모리 수요가 확산하고 있으나, 시장에서는 이러한 수급 영향력을 여전히 저평가하고 있어

2. 수요 조절 구조와 한계

• 고객사들의 메모리 탑재량 최적화(SOCAMM 용량 축소, HBM 스펙 하향)는 공급 부족에 대응하기 위한 임시 방편

• AI CPU 단위 생산량이 가파르게 증가함에 따라 탑재량 조정으로 인한 수요 감소 효과는 충분히 상쇄

• 공급 증가율과 수요 증가율 간의 격차가 다소 줄어들더라도 수급 불균형의 본질은 변하지 않아

3. 빅테크 Capex와 메모리 가치

• 주요 미국 하이퍼스케일러들의 강력한 클라우드 매출 성장과 공격적인 투자 의지가 확인

• 전체 하이퍼스케일러 자본지출 중 메모리가 차지하는 가치 비중은 과거 10% 미만에서 2026년 31%, 2027년 49%까지 상승할 것으로 추정

4. 증설 한계 및 LTA 효과

• 메모리 업체들의 선제적 설비 투자에도 불구하고 신규 공장 건설부터 양산까지 2~2.5년이 소요되어 수요 증가를 완전히 충족하기 어려워

• HBM 생산에 따른 웨이퍼 손실(3~4배 penalty) 및 HBM 비중 확대(2028년 32%)가 전체 공급 성장을 제약

• LTA를 통해 선수금 확보(20~25%) 등 공급자 우위의 계약 조건이 유지되고 있음

5. 차세대 메모리 및 저장장치 부상

• AI 연산의 메모리 병목 현상으로 인해 CXL 기반 메모리 풀링 및 저비용 저장장치에 대한 관심이 증대되고 있어

• eSSD 및 HBF(High Bandwidth Flash) 등 NAND 기반 솔루션의 중요성이 크게 확대되는 추세

6. 주가 전망 및 촉매 요인

• 단기적인 실적 기대치 조정으로 최근 주가 조정이 발생했으나, 메모리 업황에 대한 긍정적 시각을 유지

• LTA에 기반한 안정적 실적 창출과 특별배당, 자사주 매입 등 주주환원 정책 확대가 밸류에이션 재평가의 핵심 촉매가 될 것

★ [단독]싱가포르 테마섹, 삼전닉스 담는다…'K증시 첫 투자'

아시아 최대 국부펀드 중 하나인 싱가포르 테마섹이 삼성전자와 SK하이닉스에 신규 투자를 단행한다.

테마섹이 한국 증시 투자에 나서는 건 이번이 처음이다.

 


투자 방식은 외부 자산운용사를 통한 위탁운용이 아닌 내부 인력을 통한 직접 투자 방식을 택한 것으로 전해졌다. 금융당국 한 관계자는 "삼성전자와 SK하이닉스 주가가 최근 정부의 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF) 허용 이후 극심한 변동성을 보이는 국면에서 자금 집행 시점 등을 타진하기 위해 접촉한 것으로 알고 있다"고 전했다. 테마섹이 한국 증시에 투자하는 것은 이번이 처음이다.


테마섹은 인공지능(AI) 밸류체인 중 메모리 반도체 분야가 가장 저평가를 받고 있다는 인식을 갖고 있는 것으로 전해졌다. 투자은행(IB) 업계 관계자는 "테마섹은 장기적인 관점에서 시장을 주도하는 산업에 대규모 자본을 투입하는 투자스타일을 보유하고 있다"며 "삼성닉스가 지난해 저점 대비 최대 880% 이상 올랐지만, 앞으로 더 오를 거라는 확신을 보여주는 대목"이라고 말했다.


테마섹은 최근 AI 투자 과열 우려 등으로 투자 열풍이 다소 가라앉은 상황에서 AI 밸류체인 전반에 대한 베팅을 늘려왔다. 올 2분기에도 반도체를 비롯해 데이터센터, 클라우드, AI 모델 개발사, 소프트웨어 인프라 등 분야에 집중 투자했다. 이를 통해 향후 5년 내 AI 관련 투자 비중을 전체 포트폴리오의 6%에서 최대 15%까지 대폭 끌어올리겠다는 목표다. AI 반도체를 단기 열풍이 아닌 산업 구조 변화를 이끌 장기 성장 분야로 보고 투자를 확대하겠다는 것이다.


테마섹이 지난 7일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 보유지분 공시(13F)에 따르면 6월 말 기준 엔비디아와 TSMC를 비롯해 네덜란드 소재 세계 최대 반도체 노광장비 업체인 ASML 지분을 보유하고 있다. 생성형 AI 개발사인 오픈AI와 앤트로픽에 투자한 주요 기관투자자 가운데 하나이기도 하다. 테마섹은 싱가포르 정부 재무부가 100% 소유한 국영 투자회사로, 운용자산은 올해 3월 말 기준 5180억싱가포르달러(약 572조원)에 달한다.

[※ 최원범 매니저 방송 스케쥴]

<스튜디오>

월~금 (매일) / 오전 11시 / '최원범의 나이스캐치' 방송

월,수 / 오후 6시30분 / '용호상박' 방송

<공개방송>

월,수: 저녁 9시

일: 저녁 9시